Les actionnaires c'est d'abord Bouygues et Orange va proposer à Bouygues de rentrer au capital d'Orange. Échange non proposé par Altice. Et subtilité supplèmentaire, c'est Bouygues qui est allé chercher Orange et c'est Altice qui avait fait la demande auprès de Bouygues.
Ce n'est pas tout à fait les mêmes points de vue....
Payer en actions permet de moins sortir de cash. Mais pour que les actionnaires de Bouygues n'y soient pas perdants, il faut que ce soit à hauteur de 10 milliards. Or la capitalisation d'Orange, voir boursorama, c'est ~42 milliards. Donc, cela ferait près de 25% du capital d'Orange. Avec l'effet de dilution, on ajoute les 10 milliards de Bouygues Telecom, on arrive à ~50 milliards, on est quand même à près de 20%.
L'état est actuellement à hauteur de 23% du capital d'Orange. Donc Bouygues arriverait peu ou prou à son niveau. En plus, sa participation relative diminuerait. Or l'état semble-t-il n'en veut pas, donc il faut céder des actifs Bouygues, ce qui sera de toute façon demandé par l'ADLC, à hauteur d'environ 5 milliards. Mais si Bouygues Telecom est bien sur-côté, cela veut dire qu'Orange céderait une grande partie des actifs, pour se retrouve avec finalement pas grand chose et avoir quand même payé l'équivalent de 5 milliards (s'il trouve des acheteurs pour 5 milliards...).
A noter que l'ensemble Bouygues est valorisé à environ 12 milliards, donc l'opération serait une excellente affaire pour Bouygues, mais à mon avis une très mauvaise pour Orange.
Je ne vois pas l'intérêt de l'affaire pour Orange, sauf considérations politiques. L'affaire est encore plus compliquée qu'en 2014, où Bouygues Telecom était valorisé au moins 20% de moins, et avait échoué.
Orange :
http://www.boursorama.com/cours.phtml?symbole=1rPORAEnsemble Bouygues :
http://www.boursorama.com/cours.phtml?symbole=1rPEN
Chiffres sur les FAI