Auteur Sujet: Resultats Financiers du groupe Altice par alain_p (Lu 38673 fois)

alain_p · « **Réponse #36 le:** 26 août 2019 à 22:19:18 »

Dette financière nette Altice France S1 2019 :

Et enfin, on a un tableau récapitulatif de l'état de la dette d'Altice France à la suite de ces remboursements, voir ci-dessous. La dette "brute" , sans le cash disponible et autres instruments dérivés (ligne Financial Liabilities contributing...), était de 16.4 milliards au 30/06/2019, contre 17.2 milliards au 31/12/2018, soit une diminution d'environ 800 millions.

La dette nette (dernière ligne), tenant compte du cash disponible et autres, n'avait pratiquement pas bougé, le cash ayant diminué, à 15.02 milliards au 30/06/2019, contre 15.190 milliards d'euros six mois auparavant. Mais ce qui compte pour le paiement des intérêts, c'est surtout la dette "brute". On a donc encore une dette très conséquente.

alain_p · « **Réponse #37 le:** 28 novembre 2019 à 23:24:38 »

Comme chaque trimestre, quelque temps après la présentation de ses résultats trimestriels au niveau d'Altice Europe, Altice publie aussi des comptes consolidés concernant ses différentes filiales, dont Altice France (ex SFR). Le document pour Altice France est en fait sorti plus rapidement pour le T3 2019 que les trimestres précédents, le week-end du 17 Novembre.

http://altice.net/sites/default/files/pdf/Altice%20France%20-%20Condensed%20Consolidated%20financial%20statements%2009-2019%20v141....pdf

Pour ce T3, on trouve en particulier un tableau des revenus, coûts financiers et le résultat net (Profit), voir ci-dessous. Dans le lignée du T2, celui-ci fait état d'un "Profit" de 3.077 milliards d'euros, contre une perte de 309.8 millions un an auparavant, ce qui est apparemment un très net redressement. Ce chiffre est en fait assez en trompe l'oeil, et résulte de la vente de 49.99% de SFR FTTH à un groupe d'investisseurs, pour 1.7 milliard d'euros, en Mars dernier. Mais par un tour de passe passe comptable, Altice France compte 3.2 milliards d'euros dans ses comptes, comme c'est expliqué dans ce document. La ligne qui enregistre ce gain, c'est la 5eme, "Other expense and income", qui affiche un revenu de 3.094 millions d'euros, contre une perte de 324 millions un an avant.

Comme expliqué par une note de bas de page 3 :

Citer

(a)Of which the net income from disposal of SFR FTTH : (€3,203.8 million)as of September 30, 2019;

Et détaillé plus loin, p9 :

Citer

On March 27, 2019, the Group announced the closing of the transaction with a consortium led by OMERS Infrastructure and including AXA IM -Real Assets, and Allianz Capital Partners, regarding the sale of 49.99% equity stake in SFRFTTH. The consideration received was €1.7 billion based on a €3.4 billion equity value. The total capital gain recorded for the nine month period ended September30, 2019, was €3,203.8million.

Altice France a donc compté la totalité de la valorisation de SFR FTTH, 3.4 milliards (moins 200 millions d'autres opérations) dans ses comptes. Donc 1.5 milliard d'euros de plus que les 1.7 milliards payés par les investisseurs. Sans cela, le résultat net serait nettement moins flatteur.

En ce qui concerne les coûts financiers liés à la dette, ils sont en augmentation à fin Septembre 2019, à 1011 millions d'euros contre 806 millions d'euros un an auparavant. Donc malgré les remboursements et autres rééchelonnements de la dette mis en avant au 2eme trimestre, le coût financier est en augmentation. Cela résulte en partie du coût du remboursement anticipé de dettes de 2022 (une part de remboursement du à la vente d'actifs, l'autre à de nouveaux emprunts contractés pour rembourser les précédents), remboursement anticipé qui induit une pénalité de 42.5 millions comme précisé p14, et de l'autre de coût plus important des couvertures de change euros/dollars (FX pour foreign exchange).

alain_p · « **Réponse #38 le:** 29 décembre 2019 à 18:15:16 »

Avec un peu de retard, voici un petit bilan de la dette d'Altice France au 30/09/2019, d'après le même document que précédemment. On constate que contrairement à ce qui avait été annoncé, la dette d'Altice France avait augmenté pendant les 9 premiers mois de l'année, passant de 15.2 milliards d'euros au 31/12/2018 à 16.3 milliards au 30/09, malgré des remboursements d'emprunts au printemps, voir tableau ci-dessous.

Mais après avoir souscrit un nouvel emprunt obligataire de ~1.5 milliards d'euros au 30/09, qui a servi à rembourser les dernières échéances d'emprunt de 2024 le 15/10, les échéances d'emprunt sont repoussées à 2025 (voir échéancier ci-dessous, ceux de 2024 ont depuis été remboursés)).

A noter qu'Altice France a payé un total de 1.8 milliard de dividendes à ses actionnaires (Altice Luxembourg et Europe), un dividende de 820 millions le 7/05, et un "exceptionnel" de 1.05 milliard le 14/08, ce qui explique en partie que sa dette n'ait pas baissé (voir p10 du document).

D'autre part, le coût financier de la dette a augmenté, passant de 806 millions d'euros au 30/09/2018 à 1011 millions au 30/09/2019, ce qu'Altice explique par un coût plus important des emprunts de 4.5 milliards d'euros de Juillet et Août 2018 (qui avaient servi à rembourser les échéances de 2022), et un coût plus important des sawps pour couvrir les risques de variation des taux de change €/$.

Citer

The interest relative to gross financial debt increased from €585.1 million as of September 30, 2018 to €743.6 million as of September 30, 2019. This increase was mainly driven by:
- An increase in our cost of debt related to the refinancing from July and August 2018 (€42.5 million) (increase in nominal of €215 million).
- A negative variation in the fair value of derivative instruments that are recorded through the statement of income (€116 million, which includes an FX loss of €41.7 million on the redemption of the 2024 Notes).

As of September 30, 2019 all fees related to refinancings were restated to the line item, “Net result on extinguishment of a financial liability”.
As of September 30, 2019, the other financial expenses line item includes the accrued interest and realized FX loss on the redemption of the $840 million intercompany loan with Altice Luxembourg for an amount of €47.7 million.

alain_p · « **Réponse #39 le:** 29 décembre 2019 à 18:30:52 »

Altice publie aussi une répartition des revenus d'Altice France par secteur d'activité (voir tableau ci-dessous). On constate que les revenus du fixe et du mobile ont diminué, malgré l'augmentation du nombre d'abonnés, ce qui est probablement le résultat d'un ARPU en baisse, qui n'est d'ailleurs plus publié (SFR a tenté récemment de se rattraper sur les prix...).

Le revenu sur le fixe est passé de 1906 millions d'euros au 30/09/2018 à 1869 millions au 30/09/2019, soit une baisse de 34 millions d'euros, tandis que celui sur le mobile est passé de 2610 millions d'€ à 2637 millions, soit une hausse de 27 millions d'euros. Au total, les revenus sur le 'résidentiel' ont donc baissé de 7 millions d'euros.

Par contre, les revenus du secteur entreprise sont passés de 2103 millions d'euros à 2347 millions, soit une hausse de 244 millions d'euros (ou 11.6%). Comme indiqué dans les notes, cela inclut le déploiement du réseau FTTH, donc les RIPs (et peut-être SFR-FTTH...) doivent bien contribuer à cette augmentation (ce qui a été bienvenu pour afficher une hausse de l'EBITDA, contribuant aussi à la hausse de l'action Altice).

alain_p · « **Réponse #40 le:** 19 avril 2020 à 23:19:01 »

Rapports annuels 2019 Altice Europe et Altice France.

Comme chaque trimestre, quelque temps après la présentation, en catimini, Altice Europe publie sur son site des documents plus complets, avec notamment le résultat net de l'Entreprise, qui n'est jamais donné lors des présentations trimestrielles. Celles-ci se focalisent sur l'EBITDA (Earnings Before Interests Taxes...), ce qui évidemment plus valorisant, car avec sa dette énorme à des taux d'intérêt élevés, les intérêts payés sont particulièrement lourds.

Je vais donc reprendre les chiffres de deux documents, le rapport consolidé annuel 2019 d'Altice Europe (326 pages, en fait trois documents), que je vais noter (1) et celui d'Altice France, que je vais noter (2), publiés le 2 et 4 Avril derniers, qui sont plein de chiffres intéressants.

(1) http://altice.net/sites/default/files/pdf/Altice%20-%20Annual%20report%202019%20-%20vf2.pdf
(2) http://altice.net/sites/default/files/pdf/Altice%20France%20-%20Consolidated%20financial%20statements%2012-2019%20vdef.pdf

Je vais commencer par le rapport Altice Europe. Cette année, au moins, le résultat net d'Altice Europe est positif, à 291 millions d'euros, contre une perte de 916 Millions d'euros en 2018, voir tableau ci-dessous. Ce résultat est du en particulier à la vente de 49.99% de SFR-FTTH pour 1.7 milliards d'euros, mais compté dans ses comptes pour 2.085 milliards d'euros. Altice estime en effet que cela valorise une entité qui n'était pas valorisée auparavant, à 3.4 milliards, et en retient une grande partie dans ses gains, voir (1) p 204 :

Citer

The transaction closed on March 27, 2019. The consideration received was €1.7 billion, based on a €3.4 billion equity value. The total capital gain recorded for the year ended December 31, 2019 was €2,085.6million

En fait ce chiffre est compté dans la ligne "Other (expenses) and Income", avec d'autres dépenses et revenus, qui se retrouve donc à 1484 M€, contre 457 M€ un an auparavant.
Je suis étonné de cette pratique qui consiste à vendre la moitié d'un bien, et à en compter la totalité en gain, mais cela semble passer dans les normes comptables.... C'est répété en fait à chaque étage du groupe Altice, en commençant par Altice France, comme on le verra plus tard.

Sans donc ce résultat exceptionnel, dû à une vente d'actif, le résultat aurait été négatif.

alain_p · « **Réponse #41 le:** 21 avril 2020 à 22:36:50 »

En ce qui concerne la ligne "Other Expense and Income" mentionnée au dessus, le détail est donné p213 (1) :

La ligne 'Net gain on sale of consolidated entities", passe de 787.9 M€ en 2018 à 2015.9 M€ en 2019, soit ~1.2 milliards d'euros en plus (les chiffres entre parenthèses dans le tableau sont des (income), donc des revenus), ce explique le résultat net de 291 M€. L'explication donnée est que ce revenu est dû au gain de capital de 2085 M€ enregistré pour la vente de SFR-FTTH (1.7 milliards d'euros je rappelle).

Citer

4.3.2.4.Net gain on sale of consolidated entities

For the year ended December 31, 2019, this mainly related to the capital gain from the sale of a 49.99% equity stake in SFR FTTH and the remeasurement at fair value of residual interest in SFR FTTH of €2,085.6million (please refer to note 3.1.2),and the capital loss from the sale of a majority stake in L’Express of €67.7 million (please refer to note 3.1.3).

For the year ended December 31, 2018, this mainly related to the gain on the sale of the tower business in PT Portugal of €601.6 million (please refer to note 3.2.9), and the sale of telecommunications solutions business and data centreoperations in Switzerland, green.ch AG and Green Datacenter AG (please refer to note 3.2.1).

alain_p · « **Réponse #42 le:** 21 avril 2020 à 23:04:34 »

Revenus par activités par pays.

Les revenus du fixe sont en baisse de 3895.9 M€ en 2018 à 3815 M€ en 2019, soit -65 M€. Les revenus du mobile sont pratiquement constants à ~5410 M€, malgré l'augmentation du nombre d'abonnés en France. La faute imputée à une concurrence croissante, pesant sur les prix, et le fait de ne plus pouvoir bénéficier d'une TVA avantageuse sur les bundle Internet/presse.

Citer

Revenues for the Group’s fixed residential business decreased from €3,895.9 million for the year ended December 31, 2018 to €3,818.5 million for the year ended December 31, 2019, a 2.0% decrease compared to the year endedDecember 31, 2018. This decrease was driven primarily by growing competition and the associated pricing pressure. Fixed residential revenue was also impacted by the loss of favourable value added tax (“VAT”) treatment in France on telecom/press bundles, which ended in March 2018.

Les revenus totaux sont en hausse surtout grâce à la ligne "Business Services" qui passe de 4237.9 M€ en 2018 à 4749.9 M€ en 2019, soit 512 M€ en plus. Cette hausse est expliquée, (1) p60, par la construction du réseau FTTH pour SFR FTTH. Ce qui devrait être un investissement, donc une dépense, est transformé en gain grâce aux commandes de SFR FTTH. C'est une 2eme gain suite à la vente de SFR FTTH.

Citer

The Group’s business services revenue increased to €4,749.9 million for the year ended December 31, 2019, a 12.1% increase compared to €4,237.9 million for the year ended December 31, 2018.This increase was to a large extent driven by increases in France resulting from the construction of the FTTH network for SFR FTTH...

Le résultat net positif n'est donc pas dû à de meilleurs revenus/marges sur le fixe ou le mobile.

alain_p · « **Réponse #43 le:** 21 avril 2020 à 23:17:21 »

Investissements (CAPEX) :

Les investissements totaux et en France du groupe Altice ont baissé en 2019, 3438.2 M€, contre 3516.7 M€ en 2018, soit 78 M€ en moins. On ne peut donc pas justifier la hausse des abonnements par des investissements en hausse sur la fibre ou la 4G.

alain_p · « **Réponse #44 le:** 22 avril 2020 à 22:24:27 »

Taux d'impôt effectif :

p251 du document (1), un tableau donne le taux d'impôt effectif du groupe : Impôt payé/Revenu imposable.

Altice Europe a en fait perçu un gain de 85 M€, pour un revenu imposable de 418.3 M€, soit un taux d'imposition négatif de -20.3% !
Suivant le taux d'imposition des Pays bas, 25%, il aurait du payer 104.6 M€. Il enregistre en fait un gain là encore grâce à la vente de SFR FTTH, dont il est dit dans le rapport Altice France, (2) p30 note (a), qu'elle n'a pas été taxée !

Ce n'est donc pas encore cette année que les impôts auront ruiné Altice Europe.

alain_p · « **Réponse #45 le:** 22 avril 2020 à 22:57:45 »

Coûts financiers :

En p257 du (1), nous avons un tableau détaillant les coûts financiers, notamment liés à la dette. Les intérêts de la dette ont encore augmenté en 2019 par rapport à 2018, à 2016,2 M€, contre 2007,2 M€ en 2018. Altice a pourtant bien performé sur les instruments dérivés, qui lui ont rapporté 713.5 M€, contre 192.9 M€ en 2018, soit un gain de +520.6 Me par rapport à 2018.
Mais il reperd sur les autres dépenses financières, qui ont atteint 833.9 M€, contre 399.4 M€ en 2018, soit une perte de 434.5 M€ par rapport à 2018.

Au final, les coûts financiers sont de 2262.3 M€ en 2019, contre 2265 M€ en 2018, soit pratiquement du même niveau, malgré les déclarations disant que grâce aux ventes d'actif, ils allaient rembourser la dette donc faire baisser les intérêts payés.

En fait, on sait grâce à la présentation des résultats du 24/03, que la dette totale est pratiquement restée la même fin Mars, ~31 milliards d'euros brut. Par contre, Altice a remboursé par exemple les dettes d'Altice Luxembourg, puis a ré-emprunter, à des taux inférieurs, sur le dos d'Altice France, profitant de taux d'intérêt historiquement bas à l'automne dernier. Cela a permis aussi de repousser les échéances qui ne sont maintenant avant 2025. Et donc les intérêts versés, si pas de nouveaux emprunts, devraient effectivement baisser dans les années à venir.

Par contre, à chaque fois qu'ils remboursent par anticipation un nouvel emprunt, ils payent ce qui est appelé un "call premium", une prime de remboursement, et autre "redemption fees", frais de rachat, par exemple note 7 p179 (1), où un montant total de 165 M€ a ainsi été payé qui rentre dans les "autres frais financiers".

Citer

7 Payments to redeem debt instruments include an amount of €92.8 million of call premium related to the repayment of bonds and €73.8 million of redemption fees

Donc pas de baisse de l'endettement pour l'instant. Si le ratio dette/EBITDA baisse (~5.7x), c'est parce que le dénominateur augmente, pas parce que le numérateur baisse.

alain_p · « **Réponse #46 le:** 22 avril 2020 à 23:17:15 »

Salaires des dirigeants :

La loi néerlandaise doit imposer une transparence sur les rémunérations des dirigeants, car comme l'an dernier, on retrouve dans ce bilan, p136 (1), un tableau détaillant les rémunérations des principaux dirigeants d'Altice Europe. La rémunération d'Alain Weill a en particulier atteint ~30 M€, contre 23 M€ en 2018. Il avait indiqué l'an dernier que cette rémunération était basée sur des objectifs à atteindre très élevés, ce qui a été le cas, puisque l'action Altice a presque tripler entre fin Mars 2019 et fin Décembre, passant de ~2 € à ~6€, ce qui est une performance exceptionnelle.

On voit dans le tableau que la rémunération d'Alain Weill est basée sur un fixe de 7% et une part variable de 93%.

Dans le même temps, la rémunération du propriétaire, Patrick Drahi, a baissé à ~5 millions d'euros, contre ~34 millions d'euros en 2018. Il faut dire qu'il possède 75% des actions, donc le triplement de leur prix a du largement compenser.

p145 (1), on a l'appréciation d'Alain Weill :

Citer

When determining the amount of the annual cash bonus of Mr. Weill, the Remuneration Committee considered that, given the outstanding contribution of Mr. Weill to the commercial recovery and turnaround of Altice France, resulting from both strong customer acquisitions and a reduction of the churn rate, and to the constant improvement of Altice France’s market perception in France, the personal performance criteria have been fully achieved. In addition, the Remuneration Committee took into account the overall work performed by Mr. Weill in 2019 and in particular his contribution to the establishment of good relationships with large corporate customers and public administrations, notably in the context of expanding the FTTH footprint. As a result, the Remuneration Committee decided to grant Mr. Weill a total bonus of €1,000,000 for 2019, as follows: €704,600as performance-related annual cash bonus and €295,400 as discretionary annual cash bonus. Mr. Weill’s 2019 bonus is subject to a resolution of the General Meeting that will be put on the agenda of the 2020 AGM.

alain_p · « **Réponse #47 le:** 22 avril 2020 à 23:27:21 »

Coût location immeuble Quadrans par SFR :

Un paragraphe p260 (1) mentionne le coût de la location de l'immeuble Quadrans par SFR, qui se monterait à 449.1 M€. L'"ultimate beneficial owner" dont parle ce paragraphe est évidemment P. Drahi, propriétaire de l'immeuble dans le 13eme arrondissement de Paris.

Citer

Lease and other financial liabilities with the Company’s equity holder related to lease liabilities as recorded under IFRS 16 Leases for rental agreements for office space in France for the Altice France group entered into by the Group with Quadrans, a company controlled by the ultimate beneficial owner of the Group for €449.1 million (zero as of December 31, 2018 as IFRS 16 Leases is effective as of January 1, 2019). The trade payables and other with equity holders as of December 31, 2018 mainly related to trade payable with Quadrans for rental of office space for the Altice France group.

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Resultats Finnaciers du groupe Altice dont Altice France/SFR

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